формула оценки стоимости объекта бизнеса в послепрогнозный период, основанная на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов.
Модель Гордона
Модель Гордона
Источник: Оценка бизнеса. Схемы и таблицы
МОДЕЛЬ ГОРДОНА
(Gordons Model) - модель оценки акции с равномерно растущими дивидендами. Является частным случаем модели Уильямса, применяемой к обыкновенным акциям, годовые дивиденды по которым меняются с темпом прироста g. Как и в случае с моделью Уильямса, модель Гордона может применяться для оценки либо теоретической стоимости акции, либо ее доходности. В первом случае модель Гордона имеет представление в виде формулы (М11), во втором случае - в виде формулы (M12):
img border="0" width="375" height="164" src="/upload/content/1580210049_5.files/image143.jpg">
Вывод данных формул очевиден. Предположим, что базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна Do; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. Например, по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере Do * (1 + g) и т.д. Тогда модель Уильямса имеет вид:
img border="0" width="353" height="112" src="/upload/content/1580210049_5.files/image144.jpg">
Домножив обе части (M13) на q и вычтя новое уравнение из (М13), получим:
img border="0" width="336" height="84" src="/upload/content/1580210049_5.files/image145.jpg">
Логика перехода от (M11) к (M12) аналогична той, что изложена в описании модели Уильямса, См. статью Модель Уильямса.
img border="0" width="375" height="164" src="/upload/content/1580210049_5.files/image143.jpg">
Вывод данных формул очевиден. Предположим, что базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна Do; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. Например, по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере Do * (1 + g) и т.д. Тогда модель Уильямса имеет вид:
img border="0" width="353" height="112" src="/upload/content/1580210049_5.files/image144.jpg">
Домножив обе части (M13) на q и вычтя новое уравнение из (М13), получим:
img border="0" width="336" height="84" src="/upload/content/1580210049_5.files/image145.jpg">
Логика перехода от (M11) к (M12) аналогична той, что изложена в описании модели Уильямса, См. статью Модель Уильямса.
Модель Гордона
(Gordon growth model) - предложенное экономистом М.Дж. Гордоном упрощенное уравнение, при определенных условиях эквивалентное общему уравнению дисконтирования денежного потока:
М.Г. первое время была предназначена для дивидендов, поэтому ее называли моделью дивидендов. Однако уравнение получилось более общим. Выражение (r – g) известно как норма капитализации, а выражение 1 / (r – g) - это множитель (коэффициент) к доходу. Таким образом, М.Г. совместима с общей моделью оценки:
В реальной модели доходы должны быть четко определены, и некий множитель должен подходить к определенному измерению доходов. Делать осмысленные предсказания относительно ожидаемых денежных потоков за пределами эксплицитного периода непросто. Поэтому аналитик обычно делает предположение о том, что денежные потоки (или их приближенные величины) стабилизируются и могут быть капитализированы в бесконечной перспективе. Имеется в виду средняя величина будущих темпов прироста, а не тот темп, который можно соотнести с любым годом в этой перспективе. Рост в отдельные годы может быть выше или ниже, но ожидается, что будущий рост будет определяться средней величиной долгосрочного предполагаемого темпа прироста. М.Г. проста в использовании, считается теоретически обоснованной и применяется повсеместно. Однако иногда используются другие модели для терминального года (напр., модель выходного множителя, модель драйвера стоимости и др.). См также Двухстадийная модель дисконтирования денежного потока.
М.Г. первое время была предназначена для дивидендов, поэтому ее называли моделью дивидендов. Однако уравнение получилось более общим. Выражение (r – g) известно как норма капитализации, а выражение 1 / (r – g) - это множитель (коэффициент) к доходу. Таким образом, М.Г. совместима с общей моделью оценки:
В реальной модели доходы должны быть четко определены, и некий множитель должен подходить к определенному измерению доходов. Делать осмысленные предсказания относительно ожидаемых денежных потоков за пределами эксплицитного периода непросто. Поэтому аналитик обычно делает предположение о том, что денежные потоки (или их приближенные величины) стабилизируются и могут быть капитализированы в бесконечной перспективе. Имеется в виду средняя величина будущих темпов прироста, а не тот темп, который можно соотнести с любым годом в этой перспективе. Рост в отдельные годы может быть выше или ниже, но ожидается, что будущий рост будет определяться средней величиной долгосрочного предполагаемого темпа прироста. М.Г. проста в использовании, считается теоретически обоснованной и применяется повсеместно. Однако иногда используются другие модели для терминального года (напр., модель выходного множителя, модель драйвера стоимости и др.). См также Двухстадийная модель дисконтирования денежного потока.
Источник: Оценка бизнеса. Словарь-справочник.