ЛЕВЕРИДЖ, ОПЕРАЦИОННЫЙ
ЛЕВЕРИДЖ ОПЕРАЦИОННЫЙ
доля операционных затрат в полных затратах на производство продукции.
Источник: Энциклопедический словарь терминов по менеджменту маркетингу экономике предпринимательству.
операционный леверидж
зависимость прибыли компании от уровня фиксированных издержек (аренда, страхование, зарплата руководителей); чем они выше, тем большую часть прироста продаж составляет прибыль; показателем является отношение изменения операционной прибыли к изменению объема продаж; см. financial leverage; leverage.
Источник: Новый англо-русский банковский и экономический словарь. 2006
Операционный леверидж
эффект реагирования прибыли предприятия на изменение объема продукции. Этот эффект тем больше, чем больше доля условнопостоянных затрат в общих затратах. Уровень операционного левериджа равен отношению маржинальной прибыли к прибыли от продаж. Легко показать, что это отношение равно отношению изменения прибыли (в процентах) к изменению объема реализации (в процентах). Если уровень этого левериджа высок, то высок и производственный риск. Другое название операционного левериджа-операционный рычаг.
ЛЕВЕРИДЖ ОПЕРАЦИОННЫЙ
(Operating Leverage) - доля материальных (нефинансовых) условно-постоянных затрат в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата (см. схему, приведенную на рис. O1). Управление значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала. Варьирование этим фактором означает большее или меньшее внимание к инвестициям в материально-техническую базу. Наращивание уровня операционного левериджа приводит к повышению технического уровня фирмы, т.е. к увеличению в ее имуществе доли внеоборотных активов, служащих, как известно, основным материальным генерирующим производственным фактором. Логика здесь достаточно очевидна и для наглядности может быть представлена следующей цепочкой:
img border="0" width="361" height="46" src="/upload/content/1580210049_5.files/image117.jpg">
Положительный потенциал (эффект) операционного левериджа обусловливается тем обстоятельством, что в целом мероприятия по механизации и автоматизации экономически выгодны - новые техника и технология позволяют фирме получить конкурентные преимущества. Если объект инвестирования был выбран верно, вложения в него быстро окупятся, а фирма и ее собственники получат дополнительные доходы. Иными словами, при прочих равных условиях и верном, обоснованном выборе направлений инвестирования повышение технического уровня фирмы является выгодным как для фирмы, так - и это главное - для ее собственников.
Негативный потенциал (или эффект) операционного левериджа предопределяется тем обстоятельством, что инвестиции в долгосрочные нефинансовые активы представляют собой рисковое отвлечение денежных средств. Представим себе, что приобретена уникальная и потому дорогостоящая технологическая линия в расчете на повышенный спрос на производимую на ней продукцию, но расчеты оказались ошибочными, продукция «не пошла». Лучшим вариантом выхода из создавшегося положения является продажа линии в целом или по частям, но, как показывает опыт, вынужденная реализация любого доступного на рынке актива всегда чревата существенными финансовыми потерями (так, только что купленный новый автомобиль после выезда за ворота рынка моментально теряет в цене 5 - 10%, поскольку у очередного потенциального покупателя непременно возникнет вопрос о причинах скорой перепродажи, т.е. растет риск, связанный с данным товаром, а, следовательно, и запрашиваемый дисконт как возмещение этого риска).
Поэтому приобретение новой технологической линии сопровождается, с одной стороны, ростом уровня операционного левериджа и надеждами на дополнительные прибыли, а с другой стороны, появлением дополнительного риска - риска неокупаемости этой линии. Риск, связанный с изменением структуры производственных мощностей, называется производственным или операционным и представляет собой часть общего риска (так называемого бизнес-риска).
Итак, очевидным следствием операций инвестиционного характера является повышение общего риска, олицетворяемого с деятельностью данной фирмы. Есть необходимость постепенного возврата вложенных средств через механизм амортизации, есть надежды на дополнительные доходы, но в какой степени оправдаются эти надежды — большой вопрос. Поэтому повышение уровня операционного левериджа — это мероприятие, требующее
тщательного обоснования; оно может принести дополнительный доход, но может и сопровождаться существенными потерями.
Заметим, что высокий уровень операционного левериджа характерен для высокотехнологичных отраслей, требующих значительных инвестиций. Именно эти отрасли (так называемые high-tech отрасли), а также ценные бумаги представляющих их фирм и рассматриваются, с одной стороны, как перспективно весьма доходные, а с другой - как весьма рисковые.
Известны три основные меры операционного левериджа:
доля материальных условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат или, что равносильно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат (это представление операционного левериджа является наиболее распространенным на практике);
отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах;
отношение чистой прибыли к материальным условно-постоянным производственным затратам.
Каждый из приведенных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции интерпретируемости, пространственно-временной сопоставимости и аналитичности. В частности, с позиции аналитичности весьма полезен расчет второго показателя. По сути, он представляет собой коэффициент эластичности, так как показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении объемов производства и реализации на %. Подчеркнем, что в данном случае важны не собственно значения операционного левериджа, сколько вариационный анализ зависимости темповых показателей.
Рассмотрим сущность и значимость операционного левериджа на простейшем примере.
Пример
В нижеследующей табл. Л1 приведены данные о двух компаниях, различающихся уровнем операционного левериджа (см. гр. 1 и 2). Требуется проанализировать влияние этого показателя на рентабельность продаж.
Решение
В нижеследующей таблице приведены расчеты влияния уровня операционного левериджа на изменение рентабельности фирмы в случае варьирования объемами производства.
br clear="all" style="page-break-before:always"
img border="0" width="290" height="336" src="/upload/content/1580210049_5.files/image118.jpg">
Комментарий к таблице.
Уровень операционного левериджа рассчитывается как отношение величины условно-постоянных затрат к общей сумме затрат:
img border="0" width="394" height="44" src="/upload/content/1580210049_5.files/image119.jpg">
Как видим, значение этого индикатора в два раза выше в компании ВВ по сравнению с компанией АА. Это означает, что в компании ВВ выше техническая оснащенность и соответственно ниже затраты ручного труда, что проявляется, в частности, в относительно меньших переменных затратах. Такая политика оправданна, поскольку операционная рентабельность продаж (отношение операционной прибыли к выручке от реализации) в компании ВВ выше. Вместе с тем компания ВВ более рискова по сравнению с компанией АА, так как показатель рентабельности варьирует в большей степени (см. последнюю строку таблицы); иными словами, можно значимо выиграть (например, в случае экономического подъема и роста реализации продукции), но можно и значимо проиграть (например, в случае экономического спада, сопровождающегося снижением объемов производства и реализации). В этом и проявляется эффект операционного левериджа как характеристики уровня производственного риска фирмы, его позитивный и негативный потенциалы.
img border="0" width="361" height="46" src="/upload/content/1580210049_5.files/image117.jpg">
Положительный потенциал (эффект) операционного левериджа обусловливается тем обстоятельством, что в целом мероприятия по механизации и автоматизации экономически выгодны - новые техника и технология позволяют фирме получить конкурентные преимущества. Если объект инвестирования был выбран верно, вложения в него быстро окупятся, а фирма и ее собственники получат дополнительные доходы. Иными словами, при прочих равных условиях и верном, обоснованном выборе направлений инвестирования повышение технического уровня фирмы является выгодным как для фирмы, так - и это главное - для ее собственников.
Негативный потенциал (или эффект) операционного левериджа предопределяется тем обстоятельством, что инвестиции в долгосрочные нефинансовые активы представляют собой рисковое отвлечение денежных средств. Представим себе, что приобретена уникальная и потому дорогостоящая технологическая линия в расчете на повышенный спрос на производимую на ней продукцию, но расчеты оказались ошибочными, продукция «не пошла». Лучшим вариантом выхода из создавшегося положения является продажа линии в целом или по частям, но, как показывает опыт, вынужденная реализация любого доступного на рынке актива всегда чревата существенными финансовыми потерями (так, только что купленный новый автомобиль после выезда за ворота рынка моментально теряет в цене 5 - 10%, поскольку у очередного потенциального покупателя непременно возникнет вопрос о причинах скорой перепродажи, т.е. растет риск, связанный с данным товаром, а, следовательно, и запрашиваемый дисконт как возмещение этого риска).
Поэтому приобретение новой технологической линии сопровождается, с одной стороны, ростом уровня операционного левериджа и надеждами на дополнительные прибыли, а с другой стороны, появлением дополнительного риска - риска неокупаемости этой линии. Риск, связанный с изменением структуры производственных мощностей, называется производственным или операционным и представляет собой часть общего риска (так называемого бизнес-риска).
Итак, очевидным следствием операций инвестиционного характера является повышение общего риска, олицетворяемого с деятельностью данной фирмы. Есть необходимость постепенного возврата вложенных средств через механизм амортизации, есть надежды на дополнительные доходы, но в какой степени оправдаются эти надежды — большой вопрос. Поэтому повышение уровня операционного левериджа — это мероприятие, требующее
тщательного обоснования; оно может принести дополнительный доход, но может и сопровождаться существенными потерями.
Заметим, что высокий уровень операционного левериджа характерен для высокотехнологичных отраслей, требующих значительных инвестиций. Именно эти отрасли (так называемые high-tech отрасли), а также ценные бумаги представляющих их фирм и рассматриваются, с одной стороны, как перспективно весьма доходные, а с другой - как весьма рисковые.
Известны три основные меры операционного левериджа:
доля материальных условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат или, что равносильно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат (это представление операционного левериджа является наиболее распространенным на практике);
отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах;
отношение чистой прибыли к материальным условно-постоянным производственным затратам.
Каждый из приведенных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции интерпретируемости, пространственно-временной сопоставимости и аналитичности. В частности, с позиции аналитичности весьма полезен расчет второго показателя. По сути, он представляет собой коэффициент эластичности, так как показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении объемов производства и реализации на %. Подчеркнем, что в данном случае важны не собственно значения операционного левериджа, сколько вариационный анализ зависимости темповых показателей.
Рассмотрим сущность и значимость операционного левериджа на простейшем примере.
Пример
В нижеследующей табл. Л1 приведены данные о двух компаниях, различающихся уровнем операционного левериджа (см. гр. 1 и 2). Требуется проанализировать влияние этого показателя на рентабельность продаж.
Решение
В нижеследующей таблице приведены расчеты влияния уровня операционного левериджа на изменение рентабельности фирмы в случае варьирования объемами производства.
br clear="all" style="page-break-before:always"
img border="0" width="290" height="336" src="/upload/content/1580210049_5.files/image118.jpg">
Комментарий к таблице.
Уровень операционного левериджа рассчитывается как отношение величины условно-постоянных затрат к общей сумме затрат:
img border="0" width="394" height="44" src="/upload/content/1580210049_5.files/image119.jpg">
Как видим, значение этого индикатора в два раза выше в компании ВВ по сравнению с компанией АА. Это означает, что в компании ВВ выше техническая оснащенность и соответственно ниже затраты ручного труда, что проявляется, в частности, в относительно меньших переменных затратах. Такая политика оправданна, поскольку операционная рентабельность продаж (отношение операционной прибыли к выручке от реализации) в компании ВВ выше. Вместе с тем компания ВВ более рискова по сравнению с компанией АА, так как показатель рентабельности варьирует в большей степени (см. последнюю строку таблицы); иными словами, можно значимо выиграть (например, в случае экономического подъема и роста реализации продукции), но можно и значимо проиграть (например, в случае экономического спада, сопровождающегося снижением объемов производства и реализации). В этом и проявляется эффект операционного левериджа как характеристики уровня производственного риска фирмы, его позитивный и негативный потенциалы.