Кризисные модификации (трансформации) оценок стоимости бизнеса

(changes in business valuation procedures under economic crisis circumstances) - глобальный экономический кризис, начавшийся в 2008 г., характеризуется следующими общими чертами, проявляющимися в отдельных странах. Это: а) существенное падение котировок акций на фондовых рынках; б) снижение стоимости активов и, прежде всего, за счет уменьшения ценности зданий, сооружений, земельных участков; в) повышение стоимости заемного капитала; г) снижение возможностей выделения части доходов на реинвестирование - уменьшение возможностей расширения бизнеса за счет собственных ресурсов; д) общее замедление темпов экономического развития. В этих условиях затруднительно (а чаще всего невозможно) использование затратного подхода к оценке стоимости бизнеса: используемые данные за прошедшие периоды не могут воспроизвести текущую ситуацию ценности активов и обязательств. Эти данные характеризуются неизбежным запаздыванием; поэтому они не могут репрезентативно представить меняющуюся (как правило, снижающуюся) стоимость бизнеса.
Весьма осторожно следует подходить к использованию рыночного (сравнительного) подхода. Применяемые в его рамках данные о компаниях-аналогах также характеризуются определенным запаздыванием, они не вполне актуальны для установления стоимости бизнеса оцениваемой компании. Ограниченные возможности применения затратного и рыночного подходов к оценке стоимости бизнеса объясняются тем, что лежащие в основе их скрытые предпосылки далеко не во всех случаях обусловливают получение адекватных характеристик оцениваемого бизнеса. Эти предпосылки применительно к затратному подходу исходят из сходимости во времени предшествующих характеристик стоимости активов и обязательств оцениваемой компании. Однако быстрое изменение ценности активов ограничивает возможности использования этих данных. Сравнительный подход исходит из другой скрытой предпосылки о сходности данных по другим компаниям с характеристиками оцениваемого бизнеса. И здесь ускоренные в условиях кризиса изменения этих данных нередко исключают возможности их использования для получения показателей стоимости оцениваемого бизнеса.
Оценщики в условиях кризиса чаще всего прибегают к использованию доходного подхода, точнее, к применению модели дисконтированного денежного потока. В условиях растущей неопределенности будущего экономического развития, в т. ч. и применительно к оцениваемой компании, обоснование оценок стоимости бизнеса перемещается в плоскость обоснования предпосылок возможного появления тех или иных условий формирования чистого денежного потока и рисков его генерирования (ставки дисконтирования). Эти предпосылки носят явный, а не скрытый характер. В связи с этим появляется вариантность оценок стоимости бизнеса в зависимости от принятых оценщиком предпосылок. Отсюда и неизбежное представление результатов оценок стоимости бизнеса в виде диапазона предполагаемых значений разных сценариев возможного развития бизнеса. Особое значение приобретает обоснование разных сценариев формирования чистых денежных потоков и соответствующих рисков. Отметим, что теория оценочной деятельности оказалась неподготовленной к тому, чтобы представить разумные рекомендации по учету кризисных условий в процедурах оценки стоимости бизнеса. Во многом это объясняется тем, что эта теория формировалась преимущественно в условиях стабильно растущих экономик.