Фьючерс

биржевой производный финансовый инструмент с симметричными правами и обязанностями покупателя и продавца. Аналог ф. на внебиржевом рынке – форвардный, или срочный, контракт. Исторически форвардный контракт – это взаимно-обязательный договор продавца и покупателя о будущей сделке с фиксацией контрактной цены и условий поставки базового актива (контракт с поставкой). Акт поставки и оплаты называется урегулированием, или исполнением, форвардного контракта.
Если рыночная стоимость базового актива на момент поставки выше его стоимости по контрактной цене, от сделки выигрывает покупатель, если ниже – продавец; выигрыш равен разности рыночной и контрактной стоимости актива. Контракты, которые урегулируются через выплату проигравшей стороной выигрыша контрагенту без поставки актива, называются расчетными. Базовый актив может быть реальным (ценная бумага, валюты, товар) или виртуальным (процентная ставка, фондовый индекс или другой показатель, допускающий стандартизованное вычисление и имеющий экономическое значение). Для виртуальных активов пересчет выигрыша по показателю в денежную выплату задается через стоимость одного пункта, т. е. минимального шага изменения показателя.
При заключении форвардного контракта его теоретическая внутренняя стоимость равна нулю, так как форвардная цена актива, дисконтированная по безрисковой процентной ставке, должна быть равна его текущей рыночной цене. Это положение доказывается при отсутствии комиссии, ценового и процентного спреда. Однако с течением времени, при изменении экономических условий, новые форвардные контракты заключаются по другим ценам и, следовательно, стоимость ранее заключенного контракта может стать как положительной, так и отрицательной.
Ф. – это срочный контракт, стандартизованный по сроку поставки, размеру и другим параметрам базового актива, торгуемый на бирже. Биржевой механизм торговли обеспечивает высокую ликвидность и гарантии поставок и платежей. Эти гарантии обеспечиваются проведением всех платежей и поставок через расчетную палату биржи, а также внесением залога, или начальной маржи, при открытии длинной или короткой позиции по ф. Кроме того, ф. подвергается ежедневному урегулированию по рынку, или начислению вариационной маржи. Вариационная маржа – это ежедневный выигрыш/проигрыш, вычисленный на основании разницы расчетной цены сегодняшнего и предыдущего торгового дня (расчетная цена близка или совпадает с ценой закрытия торгов). Таким образом, в отличие от форвардного контракта, теоретическая внутренняя стоимость ф. (с точностью до одного торгового дня) всегда равна нулю.
Наиболее крупные фьючерсные биржи: в США – СМЕ Group (Chicago Mercantile Exchange) и СВОЕ (Chicago Board of Option Exchange), объединенная евроамериканская NYSE Liffe Euronext (New York Stock Exchange & London International Financial Futures and Options Exchange & Euronext) и европейская Eurex.
Хеджирование актива ф. можно рассматривать в функциональной и статистической постановке. Если между приращением актива и ф. существует функциональная зависимость (как, например, связь фьючерсного валютного курса с текущим курсом через процентные ставки), то коэффициент оптимального хеджирования обратно пропорционален чувствительности (т. е. производной) ф. к изменению актива. Если связь между активом и ф. статистическая (например, при перекрестном хеджировании, когда хеджируемый актив не является базовым активом ф.), то коэффициент оптимального хеджирования равен ковариации относительных приращений стоимости актива и ф., деленной на дисперсию относительного приращения стоимости ф.