ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ

(Rate of Return on a Stock) - относительный показатель, характеризующий эффективность инвестирования в акцию. Обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, к величине инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемого дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разница между значениями рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными.
Теоретически доходность может быть рассчитана на любой момент времени с помощью модели Уильямса и представляет собой значение показателя r при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть модели Уильямса) и ожидаемые годовые доходы, т.е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае как дивиденды, так и текущие, и ожидаемые цены меняются с течением времени, модель Уильямса может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений на их функциональную зависимость и (или) динамику.
Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: (1) величина дивиденда постоянна (что характерно для привилегированных акций); (2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают обычно в приложении к обыкновенным акциям компаний, находящихся на стадии устоявшегося стабильного развития).
Доходность акции с постоянным доходом. В первом случае возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, для которого формализованное выражение связи внутренней стоимости акции (Vt), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (D) и доходности (к) передается с помощью модели Уильямса следующим образом:
img border="0" width="418" height="58" src="/upload/content/1580210049_5.files/image043.jpg">
Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т. е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активом) акция с регулярным годовым дивидендом D и годовой доходностью k теоретически должна стоить Vt. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны и обратные ситуации; иными словами, при достаточной развитости рынка какие-то операции купли/продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна примерно соответствовать ее теоретической стоимости, т.е. Pm = Vt. Отсюда - следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле:
img border="0" width="443" height="62" src="/upload/content/1580210049_5.files/image044.jpg">
Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом.
Поскольку одной, из особенностей любой экономики (страны, региона, фирмы и др.) является ее стремление к росту и, кроме того, в экономике почти всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти и дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится с помощью модели Гордона.
В обеих рассмотренных ситуациях абсолютно доминирует инвестиционный аспект, когда акция приобретается исключительно как генератор регулярного прямого (дивиденды) или косвенного (доход от капитализации) дохода. Строго говоря, в этом случае имеет место только дивидендный доход, поскольку доход от капитализации появляется лишь в случае продажи акций (речь идет о прямом, т.е. непосредственно получаемом доходе; безусловно, косвенный доход от капитализации можно рассчитывать по текущим данным о рыночных ценах, однако это будет доход, образно говоря, отложенный на будущее).
Достаточно распространен и другой вариант, когда инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время. В этом случае инвестор в течение всего срока владения акцией получает регулярный доход, а после ее продажи — еще и доход от капитализации как разницу между ценой, вырученной при продаже акции, и ценой, уплаченной при ее покупке. Появление двух видов дохода позволяет рассчитать и несколько показателей ожидаемой доходности, а именно общей (Kt), дивидендной (Kd) и капитализированной (Кс) доходности. Для этого, в частности, можно воспользоваться следующей формулой: ,
img border="0" width="399" height="114" src="/upload/content/1580210049_5.files/image045.jpg">