Модель Альтмана
МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА
[Altman model] — алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние.
Модель Альтмана
(Altman model) - методика расчета показателя кредитоспособности, разработанная Э. Альтманом и предназначенная для прогнозирования потенциального банкротства компаний. Для РФ данная модель не всегда приемлема, так как не учитывает ряд особенностей отечественного бизнеса и системы отчетности; она может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах (напр., нефтяных компаний). Данная модель, известная также как Z-счет или индекс кредитоспособности, является, пожалуй, наиболее распространенной в мировой аналитической практике. На самом деле в группу показателей Альтмана входит несколько моделей. Наиболее известна из них пятифакторная модель 1968 г. Наибольшую предсказательную силу по данным современной финансовой статистики показывает ZETAtm модель, однако ее параметры защищены патентом и не разглашаются. Интерпретация пятифакторной модели: Z > 2,99 - финансово устойчивые предприятия; Z < 1,81 - безусловно-несостоятельные предприятия; интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности, т. е. в данном интервале невозможно сказать что-либо определенное о возможности банкротства.
Источник: Оценка бизнеса. Словарь-справочник.
МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА
(Altmans Model) - регрессионное уравнение для расчета значений индекса кредитоспособности, позволяющего в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Считается, что первые систематизированные разработки в отношении возможности и техники использования финансовых аналитических коэффициентов к прогнозированию финансовых затруднений и банкротства были начаты американскими специалистами Р. Смитом (Raymond F. Smith) и А. Винакором (Arthur N. Winakor) в 1930-х годах. В 1960-х годах значительный резонанс в научных кругах получили разработки проф. У. Бивера (William Beaver, род, 1940), специализировавшегося на выявлении тенденций и факторов на рынках капитала (кстати, благодаря своим разработкам в области финансовой аналитики Бивер пользовался непререкаемым авторитетом и в профессиональных, и научных бухгалтерских кругах, что проявилось, в частности, в том, что в 1988 г. он был президентом Американской ассоциации бухгалтеров). Тем не менее, наибольшую известность в области прогнозирования возможного банкротства получила модель известного западного экономиста Э. Альтмана (Edward I. Altman, род, 1941), разработавшего с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-score) имеет вид:
img border="0" width="337" height="181" src="/upload/content/1580210049_5.files/image140.jpg">
img border="0" width="353" height="97" src="/upload/content/1580210049_5.files/image141.jpg">
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675). Что касается выборки Альтмана, то в общем числе фирм, не подвергшихся банкротству, 97% имели значение Z выше 2,7; в общем числе обанкротившихся фирм 94% имели значение Z ниже 2,7.
Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал (1,81-2,99), названный им «зоной неопределенности», попадание за границы которого с очень высокой вероятностью позволяет делать суждения в отношении оцениваемой компании: если Z < 1,81, то компания с очевидностью может быть отнесена к потенциальным банкротам: если Z > 2,99, то суждение прямо противоположно.
Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Подход Альтмана применялся и в других странах; полученные при этом модели имели иное факторное наполнение. А потому подчеркнем, что применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена поданным американских компаний; вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование британских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 1940— 1950-хгодов; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, и потому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель Kз).
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-score) имеет вид:
img border="0" width="337" height="181" src="/upload/content/1580210049_5.files/image140.jpg">
img border="0" width="353" height="97" src="/upload/content/1580210049_5.files/image141.jpg">
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675). Что касается выборки Альтмана, то в общем числе фирм, не подвергшихся банкротству, 97% имели значение Z выше 2,7; в общем числе обанкротившихся фирм 94% имели значение Z ниже 2,7.
Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал (1,81-2,99), названный им «зоной неопределенности», попадание за границы которого с очень высокой вероятностью позволяет делать суждения в отношении оцениваемой компании: если Z < 1,81, то компания с очевидностью может быть отнесена к потенциальным банкротам: если Z > 2,99, то суждение прямо противоположно.
Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Подход Альтмана применялся и в других странах; полученные при этом модели имели иное факторное наполнение. А потому подчеркнем, что применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена поданным американских компаний; вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса (об этом, кстати, свидетельствует и исследование британских ученых). Во-вторых, критерий Z построен в основном по данным 1940— 1950-хгодов; за истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, и потому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель Kз).