Маржа

Чрезвычайно многозначный термин. Применительно к рынкам ценных бумаг имеет следующие значения. 1)На рынке ценных бумаг маржа означает деньги, взятые взаймы у брокерской фирмы для покупки ценных бумаг. Таким образом, маржа представляет собой разницу между рыночной стоимостью акций и размером ссуды, предоставляемой брокером. Другими словами, покупка акций на марже является покупкой акций с оплатой части их стоимости за счет кредита, получаемого от брокера. Соответственно, маржинальность счета обусловливает возможность покупать акции, используя кредит, предоставляемый брокером. Если счёт немаржинальный (Margin disabled), тогда кредит по такому счету не предоставляется. Когда инвестор покупает акции на марже, он использует стоимость ценных бумаг, которыми обладает или которые намеревается приобрести, в качестве залога под предоставляемый кредит.
При этом сумма займа может составлять до 50% (но не более) от стоимости маржинальных ценных бумаг, которые инвестор покупает или которыми владеет- Процент наличных средств, который должен быть помешен у брокера для покупки ценных бумаг на марже, устанавливается в США Федеральной резервной системой (Federal Reserve System) и с 1974 г. составляет 50% для обыкновенных акций. Таким образом, инвестор может купить на $4000 ценных бумаг, внеся лишь $2000 и позаимствовав остальные у брокера. За кредит выплачиваются проценты, а цепные бумаги выступают в качестве обеспечения. Например, если инвестор обладает акциями ABC общей стоимостью $10000, он может занять до $5000 деньгами. Если же инвестор обладает $5000 живых денег, он может купить ценных бумаг на общую стоимость до $10000. Если он совершит такую покупку, он вкладывает свои $5000 (50% от $10000) и получает $5000 от брокера в кредит (также 50%). Лимит в 50% процентов установлен законом, и брокер не имеет права давать кредит, превышающий стоимость покупаемых ценных бумаг.
Иногда этот лимит может быть даже меньше, например, 40%. Брокеры, однако, могут самостоятельно уменьшать этот лимит. Федеральная резервная система и SEC оставляют за собой право, в случае необходимости, Уменьшать маржевые ограничения, вплоть до запрета маржинальных сделок, чтобы не повторилась ситуация Великой депрессии 1929 года. Тогда ценные бумаги покупались полностью за кредитные деньги, т.е. попросту строилась финансовая пирамида. С 2001 года для так называемых трафаретных дэйтрейдеров (Pattern daytrader) размер маржи установлен в 25%, однако увеличены требования к сумме начальной маржи (Initial margin requirement) до $25000. С помощью кредита инвестор может покупать любые ценные бумаги, зарегистрированные на фондовом рынке США, для которых совет управляющих Федеральной резервной системы разрешил сделки с маржей. (Опционы нельзя торговать с маржей.) Таким образом, для заключения маржинальных сделок необходимо определить свой брокерский инвестиционный счёт как маржинальный (Margin enabled, Margin account) и внести на него первоначальный платёж. Кроме этого, брокеры часто устанавливают ограничения на сделки с маржей. Обычно, все ценные бумаги, цена на которые меньше 4-5 долларов, являются немаржинальными. Покупая на сумму $10000 акций с маржей, инвестор, разумеется, платит комиссионный сбор брокеру со всей суммы, если комиссия привязана к сумме сделки. Но у сетевых дисконтных брокеров (Discount broker) сбор фиксированный: неважно, покупаете ли вы 5 или 1000 акиий по 5 долларов за штуку - комиссия будет одинакова. Кроме этого, инвестор имеет право на все дивиденды, выплачиваемые по этим акциям. И этого достаточно, чтобы заинтересовать некоторых людей в покупке акций с маржей, особенно если дивиденды, выплачиваемые по ним, высоки, а ставки процентов за маржу низки.
Однако почти все клиенты, заключающие сделки с маржей, заинтересованы в них не из-за получения дополнительных дивидендов. Торговля на марже является неотъемлемым инструментом биржевой игры, ибо позволяет многократно увеличить покупательную силу спекулянта. Пусть человек, имеющий $5000 и собирающийся вложить их в акции, выбрал для покупки такие, которые стоят, например, 50 долларов каждая и будут, по его предположениям, подниматься в цене. Имея 50% маржу, он может приобрести не 100, а 200 штук таких акций, потому что его покупательная сила будет равна $10000 ($5000 - его, а $5000 - даёт брокер). Если акции поднимутся в цене на б пунктов, его прибыль составит $1000 вместо $500, если бы он не имел маржевого кредита. То есть 20% вместо 10%. Даже если это увеличение произошло за год, т.е. он пользовался кредитом в $5000 в течение года, он заплатит брокеру, например, 9% годовых, а его доход составил 20% годовых. Очевидно, что при меньшем времени пользования кредитом, финансовая отдача подобных операций возрастает многократно.
Но что будет, если акции, вместо того чтобы подорожать, вдруг упадут в цене? Это поставит клиента в затруднительное положение. Достаточно в вышеприведённом примере изменить знак с плюса на минус. Именно в таких случаях клиент может получить от своего брокера требование о внесении дополнительного обеспечения (Margin call) - требование внести дополнительный взнос, чтобы увеличить размеры первоначального платежа. Если он не может предоставить нужную сумму, брокер имеет право продать принадлежащие ему акции, все или только такую их часть, выручка от которой может дать необходимое количество денег для внесения дополнительного платежа. Для брокера не составит особых затруднений осуществить эту операцию, поскольку все акции, купленные с маржей, находятся у него на хранении. Типичный порядок действий брокера в зависимости от того, насколько подешевеют акции клиента, и, соответственно, изменятся маржевые соотношения счета.
Брокер может потребовать у клиента внесения дополнительной маржи, как только сумма, которая осталась у клиента после продажи акций и выплаты брокерской ссуды, составит менее следующего процента от текущей стоимости акций:
* Менее 50% и до 41% - инвестор не имеет дополнительной покупательной силы ни для коротких, ни для длинных позиций.
* Менее 40% и до 31% - инвестор получает уведомление-предупреждение от брокера, показывающее его Account ratio.
* Менее 30% и до 6% - инвестор получает от брокера требование (Margin call) пополнить свой счет с указанием необходимой суммы, чтобы привести Account ratio в норму. Платеж должен быть осуществлён в течение 3 рабочих дней. Однако брокер оставляет за собой право закрыть все позиции инвестора, если того потребуют обстоятельства рынка, без дополнительных предупреждений.
* Менее 5% или в зависимости от рыночных условий - все позиции по счету инвестора автоматически закрываются: акции продаются, короткие позиции ликвидируются. Все предупреждения высылаются по состоянию на конец торгового дня. (Некоторые брокеры предъявляют и более высокие требования по поддержанию маржи.)
Например, клиент купил с маржей 100 акций по цене 60 долларов за каждую. В этом случае ему пришлось заплатить 3000 долларов, а еще 3000 занять у своего брокера, всего $6000. Предположим, что цена акции упала до 40 долларов. Если бы теперь пришлось их продавать, он бы выручил за них всего 4000 долларов. После расчета с брокером у него осталось бы в наличии всего 1000 долларов - ровно 25% от текущей стоимости его акций ($4000). Если цена и дальше будет падать, то брокер окажется вынужденным увеличить первоначальный взнос, чтобы сохранить это 25%-ное соотношение. Он поступит согласно вышеописанным правилам. Вероятнее всего, он попросит внести и более высокую сумму, чтобы ему не пришлось вскоре присылать новое требование о внесении дополнительного обеспечения, если цена пойдет вниз. Если акции куплены с 50%-ной маржей, они могутупасть в цене ровно на треть - с $60 до $40, как в вышеописанном случае - прежде чем брокер потребует внесения дополнительной маржи.
2) Маржа на фьючерсном рынке имеет другое толкование и отличается от маржи на рынке ценных бумаг как по концепции, так и по механизму. Поскольку фьючерсный контракт (Futures) не предполагает немедленной поставки обозначенной ценности и закапчивается денежным зачетом, то не требуется и полной оплаты. Фьючерсная маржа представляет собой не частичный платеж за что-то купленное, а гарантийный депозит, назначение которого - защитить продавца от неисполнения контракта покупателем, если цены упали, и покупателя от продавца, если цены выросли. (Кстати, аналогично этому используется понятие «маржа» и на рынке Forex.) В силу этого, маржу на фьючерсном рынке чаще называют Performance bond.
Во фьючерсной торговле существует три вида маржи:
- Первоначальная маржа (original margin, initial margin) - является депозитом, который вносится при открытии фьючерсной позиции,
- Маржа для поддержания позиции (maintenance margin) - минимальный депозит, необходимый для поддержания позиции. В случае такого неблагоприятного изменения цен величина маржи, опустится до этого уровня, позиция автоматический закрывается. Однако на подступах к этому уровню брокер может попросить клиента-трейдера внести дополнительную «вариационную маржу»,
- Вариационная маржа (variation margin) - представляет собой перевод денежных средств, который обеспечивает соответствие стоимости обеспечения и новой стоимости контракта после изменения цен.
Как первоначальная, так и маржа для поддержания позиции устанавливаются директивно фьючерсной биржей и ее клиринговой палатой практически ежемесячно. Причем для каждого инструмента устанавливается отдельная величина маржи. Значения маржи для фьючерсов на некоторые индексы по состоянию на сентябри 2001 года приведены в настоящем словаре. Для практика эти цифры следует интерпретировать так: чтобы иметь возможность купить (продать н короткую), например, 1 контракт E-Mini S&P500, необходимо, чтобы на счету клиента у брокера находилась сумма, не менее initial margin requirement. Чтобы купить 2 таких контракта - не менее 2-х initial margin requirement и так далее. Нсли вдруг цена купленного контракта изменится столь неблагоприятно, что при ликвидации позиции на счету останется сумма меньшая maintenance requirement, то такая позиция будет ликвидирована автоматически. Или клиент внесет дополнительную вариационную маржу, если успеет.